Actualité des sociétés

Perspectives des marchés obligataires - T2 2024 : Avancer dans le bruit ambiant

Perspectives du Directeur des investissements
Dans le monde sans cesse changeant de l’investissement, il est essentiel de savoir déceler les signaux dans le bruit ambiant pour prendre des décisions judicieuses.

  (Publi-communiqué)

Les trois dernières années écoulées ont été marquées par une incertitude et une volatilité sans précédent en raison de la pandémie et des tensions géopolitiques, ce qui a compliqué l’interprétation des indicateurs économiques. On observe cependant une normalisation progressive des données et des tendances de marché.

L’inflation est restée prégnante cette année, mais les forces fondamentales de la désinflation restent bien ancrées. La stabilité des anticipations d’inflation, ainsi que les ajustements en cours sur les marchés des biens, du travail et de la location, laissent augurer une poursuite de la stabilisation des prix. La vigueur du marché du travail américain, en partie alimentée par une immigration accrue, est de bon augure pour la croissance économique.

Nous pensons que les banques centrales, notamment la Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre, commenceront à réduire leurs taux dans les mois à venir. Ce changement de cap des politiques, conjugué à la solidité des bilans du secteur privé et à une croissance régulière, devrait être favorable aux segments du marché obligataire comme la dette d’entreprises, le crédit titrisé et le crédit sur les marchés émergents. Pourtant, le contexte d’investissement actuel apporte son lot de défis.

Le risque de ralentissement de la croissance, des pics d’inflation potentiels et les incertitudes géopolitiques témoignent de l’importance d’une sélection active des valeurs, mais aussi du rôle défensif des emprunts d’État et des devises dites « refuges », comme le dollar américain. Investir face aux nouvelles réalités actuelles requiert une expertise approfondie, des analyses rigoureuses et un processus décisionnel véritablement axé sur l’exploitation des données.

En filtrant le « bruit », nous cherchons à renforcer la capacité de résilience des portefeuilles pour qu’ils saisissent de nouvelles opportunités d’investissement.

« La sensibilité du marché aux indicateurs économiques a encore augmenté, sous l’effet des divergences entre les projections de croissance et d’inflation. Compte tenu des incertitudes entourant le rythme d’assouplissement de la politique des banques centrales et le taux neutre final, il est indispensable d’adopter une stratégie dynamique pour gérer la duration. »

Kay Haigh, Global co-head of Fixed Income and Liquidity Solutions

« Sur le plan fondamental, l’environnement laisse augurer une poursuite du régime de spreads « durablement plus serrés », ce qui est favorable aux performances via le portage. Néanmoins, avec la faiblesse des spreads des indices de référence, il est essentiel d’identifier rapidement et de saisir les opportunités génératrices d’alpha au sein des différents segments du marché obligataire. »

 Whitney Watson, Global co-head of Fixed Income and Liquidity Solutions

Un large éventail d’issues potentielles pour l’économie et les politiques monétaires

Source : Goldman Sachs Asset Management. À titre d’illustration uniquement.

Les thèmes que nous surveillons

L’économie
L’inflation reste le principal déterminant des décisions des banques centrales. Les surprises sur le front de l’inflation, en raison de tensions géopolitiques ou d’autres facteurs, pourraient entraîner un ralentissement du rythme des baisses de taux, voire un report, alors que toute dégradation inattendue des indicateurs du marché du travail pourrait accélérer la normalisation des politiques. Compte tenu des incertitudes entourant le rythme d’assouplissement des politiques monétaires et le taux neutre final, il est indispensable d’adopter une approche dynamique pour gérer la duration.

L’ampleur des hausses de prix aux États-Unis reste bien en deçà de son pic

Source : Macrobond, Goldman Sachs Asset Management. Données à fin février 2024. ¹

Source : Goldman Sachs Global Investment Research, « G10 Inflation Monitor » (22 mars 2024).

La (géo)politique
Nous sommes conscients des profondes souffrances humaines causées par les conflits en cours, notamment au Moyen-Orient et en Ukraine, et nous espérons qu’ils seront rapidement résolus. Ces conflits n’ont pas eu une grande influence sur les marchés financiers, mais ils contribuent à l’augmentation potentielle de la volatilité de la croissance et des prix des matières premières. De plus, en cette année jalonnée par les échéances électorales, les incertitudes entourant l’élection présidentielle américaine nous poussent à envisager des stratégies permettant d’atténuer les risques liés à une volatilité accrue des devises. Par exemple, le recours à des options sur devises et une position courte sur le yuan chinois (CNH) pourraient servir de garde-fou contre toute politique protectionniste éventuelle des États-Unis. Les différentiels de taux d’intérêt et les performances macroéconomiques relatives plaident également en faveur d’une surpondération du dollar par rapport au CNH.


Fonctionnement du marché
Alors que la normalisation des politiques budgétaires mises en place face à la pandémie se poursuit, les déficits budgétaires et l’offre de dette publique devraient rester élevés dans les grands pays développés. Parallèlement, le resserrement quantitatif des banques centrales va augmenter l’offre d’obligations à la disposition des investisseurs privés. Ces tendances alimentent l’anticipation d’une pentification de la courbe des taux. Elles soulignent également les risques potentiels pour les segments de marché de moindre qualité et moins liquides, qui pourraient être plus vulnérables dans des scénarios marqués par une réduction de la liquidité, un ralentissement économique ou des chocs imprévus.

Considérations relatives aux risques

Les investissements dans les obligations sont exposés aux risques liés aux titres de créance en général, notamment au risque de crédit, de liquidité, de taux, de remboursement anticipé ou de prolongation. Les cours des obligations fluctuent à l’inverse de l’évolution des taux d’intérêt. Par conséquent, une hausse générale des taux d’intérêt peut entraîner la baisse du cours de l’obligation. La valeur des titres à taux d’intérêt variable et flottant est généralement moins sensible aux variations de taux d’intérêt que les titres à taux fixe. La valeur des titres à taux variable et flottant peut diminuer si les taux d’intérêt n’évoluent pas comme prévu. À l’inverse, la valeur des titres à taux variable et flottant n’augmentera généralement pas si les taux d’intérêt du marché baissent. Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement des intérêts et de remboursement du capital par l’émetteur. Le risque de crédit est plus élevé lorsque l’on investit dans des obligations à haut rendement, également connues sous le nom d’obligations pourries (« junk bonds »). Le risque de remboursement anticipé désigne le risque que l’émetteur d’un titre rembourse le principal plus rapidement qu’initialement prévu. Le risque de prorogation est le risque que l’émetteur d’un titre rembourse le principal plus lentement que prévu. La valeur de tous les placements obligataires peut être inférieure à leur coût initial au moment du rachat ou à l’échéance.

Avertissements

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* Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), conformément à l’ASIC Class Order 03/1099 ; réglementé par la Financial Conduct Authority ; GSI est également autorisé par la Prudential Regulation Authority, et les deux entités sont soumises à la législation britannique.

* Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), conformément à l’Ordonnance sur les classes ASIC 03/1102 ; réglementée par l’Autorité monétaire de Singapour en vertu des lois singapouriennes.

* Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), conformément à l’ASIC Class Order 03/1103 et Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), conformément à l’ASIC Instrument 04/0250 ; réglementé par la Securities and Futures Commission de Hong Kong en vertu des lois de Hong Kong.

Aucune offre pour obtenir de quelconques intérêts dans un fonds de placement ou un produit financier ne vous est faite dans le présent document. Si des intérêts ou des produits financiers deviennent disponibles à l’avenir, l’offre pourrait être préparée par GSAMA conformément à l’article 911A(2)(b) de la loi sur les sociétés. GSAMA est titulaire de la licence australienne de prestation de services financiers n° 228948. Toute offre ne sera faite que dans des circonstances où la divulgation n’est pas requise en vertu de l’article 6D.2 de la loi sur les sociétés ou une déclaration de divulgation du produit n’est pas requise en vertu de l’article 7.9 de la loi sur les sociétés (selon le cas).

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Indices de référence

Les indices ne sont pas gérés. Les performances de l’indice tiennent compte du réinvestissement de tous les revenus ou dividendes, le cas échéant ; en revanche, les commissions et frais susceptibles de réduire les performances n’en sont pas déduits. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans les indices.

Les indices mentionnés dans ce document ont été sélectionnés parce qu’ils sont bien connus et facilement reconnaissables par les investisseurs, et parce qu’ils correspondent aux indices que le gestionnaire de portefeuille considère, en partie sur la base des pratiques du secteur, comme susceptibles de constituer une référence permettant d’évaluer l’investissement ou le marché global décrit dans ce document. L’exclusion des hedge funds liquidés ou clôturés se justifie du fait que chaque indice a généralement tendance à surestimer la performance des hedge funds.

Indices des secteurs à spread

Obligations d’entreprise IG américaines : Indice ICE BofAML US Corporate

Obligations d’entreprise HY américaines : Indice ICE BofAML US Corporate High Yield

Obligations d’entreprise IG - Monde : Indice ICE BofAML Euro Corporate

Obligations HY européennes : Indice ICE BofAML Euro High Yield

ABS : Indice ICE BofAML US Fixed Rate Asset-Backed Securities

MBS : Indice ICE BofAML US Agency Mortgage-Backed Securities

CMBS : Indice ICE BofAML US Fixed Rate Commercial Mortgage-Backed Securities

Dette extérieure émergente : Indice J.P. Morgan, EMBI Global Diversified Face Constrained

Indices relatifs aux performances totales :

Bloomberg Global Aggregate Value Unhedged USD

Bloomberg US Aggregate Unhedged USD

Bloomberg Global Aggregate Government-Related Unhedged USD

Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD

ICE BofAML German Government (Local Currency) EUR

ICE BofAML UK Gilt (Local Currency) GBP

ICE BofAML Japan Government Index (Local Currency), JPY

J.P. Morgan Cash 3 Month USD

Bloomberg US Corporate Unhedged USD

Bloomberg US Corporate High Yield Unhedged USD

Markit iBoxx USD Leveraged Loans Total Return Index

ICE BofAML Euro Corporate EUR

ICE BofAML Euro High Yield EUR

Bloomberg US MBS Unhedged USD

Bloomberg US Agg ABS Unhedged USD

ICE BofAML US Fixed Rate Agency CMBS USD

Bloomberg Municipal Bond Unhedged USD

J.P. Morgan EMBI Global Diversified Face Constrained USD

Bloomberg EM Local Currency Government Unhedged USD

J.P. Morgan CEMBI Diversified USD

ICE BofAML Green Bond (Local Currency)

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, qui sont susceptibles de varier.La valeur des investissements et les revenus générés par les investissements seront amenés à fluctuer et pourraient tout aussi bien diminuer qu’augmenter. Une dépréciation du principal est possible.

Abréviations : Réserve fédérale américaine (Fed), Banque centrale européenne (BCE), Banque d’Angleterre (BoE), Banque du Japon (BoJ), Banque nationale suisse (BNS), Banque centrale de Suède (Riksbank), Banque centrale de Nouvelle-Zélande (RBNZ), Banque centrale de Norvège (Norges Bank) Banque du Canada (BoC), Banque centrale d’Australie (RBA), Assouplissement quantitatif (QE), Resserrement quantitatif (QT), Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP), Indice des prix à la consommation (IPC), Indice des prix à la production (IPP), Marchés développés (MD), Marchés émergents (ME), emprunts d’État japonais (JGB).

Date de première utilisation : 16 avril 2024 365393-OTU-2005793, 371629-OTU-2032600