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[Tribune] Non-côté : quelles performances pour le T4 2024 ?

Au quatrième trimestre 2025, le Ramify Private Equity Index affiche une performance annualisée de 6 % (contre 6,1 % au trimestre précédent). Pour chaque profil de risque, nous avons construit un portefeuille type qui sera rééquilibré tous les trimestres.

À l’origine conçu comme un outil interne pour structurer nos allocations en marchés privés, le Ramify Private Equity Index (RPEI) est rapidement devenu, depuis sa création, un indice de référence pour suivre la performance du private equity destiné aux particuliers en France. Nous en publions régulièrement les résultats afin d’offrir aux investisseurs et aux conseillers un suivi transparent du marché, facilitant ainsi l’analyse des tendances et l’optimisation des allocations dans un cadre rigoureux.

Dans cet article, nous vous proposons une analyse des performances du private equity pour les particuliers au quatrième trimestre 2024 à travers les données du RPEI. En résumé :
• Le private equity confirme sa résilience en tant que classe d’actifs, offrant un profil rendement/risque attractif malgré un environnement macroéconomique incertain.
• Les fonds perpétuels (evergreen) continuent dans leur bonne dynamique, représentant près de la moitié des fonds lancés en 2024, avec des performances supérieures à l’indice RPEI global.
• La réglementation ELTIF 2.0 connaît un réel engouement auprès des gestionnaires, avec 10 fonds certifiés par l’AMF en 2024.
• Les gérants de private equity semblent faire preuve d’une certaine sérénité face aux tensions tarifaires : d’après une étude de Neuberger Berman, seuls 2% des répondants s’attendent à un impact “significatif” sur les bénéfices des entreprises en portefeuille.

Une performance au T4 2024 qui reste résiliente

Au quatrième trimestre 2024, le RPEI enregistre une performance de 1,2 %, en ligne avec la moyenne glissante sur 1 an de ses performances trimestrielles (1,2 %). Il convient néanmoins de rappeler que la majorité des fonds composant l’indice ont moins de trois ans et sont encore soumis à l’effet courbe en J.
Comparé aux autres grandes classes d’actifs, le private equity accessible aux investisseurs particuliers fait preuve de résilience : le MSCI World*, représentant les marchés actions, recule légèrement de 0,1 %, tandis que l’indice Bloomberg Global Aggregate Bonds* baisse de 1,3 %. De son côté, le RSCPI — autre indice développé par Ramify, reflétant le marché des SCPI à capital variable — progresse modestement de 0,3 % sur la période.

Depuis son lancement en janvier 2022, le RPEI affiche une performance annualisée stable de 6 %, illustrant sa résilience dans un environnement économique incertain. Cette robustesse lui permet d’afficher une performance comparable à celle des marchés actions (6,3 % de performance annualisée sur la même période), pour une volatilité moindre. Le private equity semble ainsi confirmer son rôle de classe d’actifs diversifiante, peu corrélée aux autres moteurs de marché, et s’impose comme un levier pertinent dans une approche de construction de portefeuille robuste.

Les fonds evergreen continuent sur leur lancée

Contrairement aux fonds traditionnels, les fonds perpétuels - ou evergreen - se distinguent par leur structure ouverte, permettant des souscriptions en continu. Cette flexibilité favorise un investissement régulier ainsi que le réinvestissement automatique des distributions, offrant aux investisseurs une exposition stable aux marchés privés tout en optimisant la gestion des liquidités et en simplifiant les flux de capitaux.

Leur performance reste toutefois tributaire de la capacité des équipes de gestion à identifier des opportunités attractives.

Sur une année glissante, les fonds evergreen se sont distingués avec une performance de 6,8 %, contre 4,9 % pour l’indice global RPEI. Depuis le lancement de ce dernier, le sous-indice evergreen affiche une sur-performance régulière, avec un hit rate (% de trimestres où une sur-performance a été observée) de 75 %.

Au 31 décembre 2024, ces véhicules représentaient 58 % de la capitalisation du RPEI (contre 57 % au T3), témoignant d’une adoption progressive par le marché. Selon une étude menée par France Invest, cette dynamique positive devrait se poursuivre. En effet, sur les 25 fonds evergreen aujourd’hui ouverts aux investisseurs particuliers, 9 ont été lancés en 2024, soit la moitié des 18 véhicules recensés cette année dans le cadre de l’étude - un chiffre révélateur de l’attrait croissant pour ce format.

Parmi ces nouveaux lancements figurent notamment :
• FCPR Oddo BHF Global Private Equity
• FCPR Siparex Investir en France
• Tikehau European Private Credit
• Amundi FPS Private Markets (PRIMA)
• Carmignac Private Evergreen
• FCPR Sienna Private Assets Allocation
• X Fund

Les stratégies secondaires et la dette privée toujours en tête de peloton

Actuellement, deux segments continuent à se démarquer par un intérêt croissant des investisseurs : la dette privée et les fonds secondaires.

• Dette privée : ces fonds, appréciés pour leur simplicité et leur profil de risque modéré, affichent des performances régulières avec une performance annualisée de 7,2 % sur la période étudiée. La baisse des taux d’intérêt renforce leur attractivité en améliorant les conditions de refinancement et en réduisant le coût de la dette pour les emprunteurs.

• Secondaires : grâce à l’achat de parts de fonds existants à prix décoté, ces véhicules offrent une diversification accrue et permettent d’accéder à des rendements dès le début de l’investissement. Leur performance annualisée s’élève à 7,0 % depuis le lancement de l’indice, ce qui en fait une option privilégiée pour les nouveaux entrants sur le marché.

• Capital-Transmission (Buyout) : avec une performance annualisée de 3,6 %, ce segment reste résilient et pourrait bénéficier d’un regain d’activité au fil de l’année 2025, porté par un climat économique plus favorable aux opérations de transmission d’entreprises.

• Capital-Développement (Growth Equity) : ce segment s’est montré très volatil en 2024, notamment avec une forte baisse de 3.8% au T4, pour une performance annualisée de 3,6 % sur la période étudiée (vs 5,4 % au T3).

• Immobilier : toujours impactés par la crise du secteur en 2023, les fonds de private equity immobilier affichent une performance annualisée de 3,3 %, illustrant les défis persistants liés à la revalorisation des actifs et aux conditions de financement encore tendues.

Alors que l’AMF n’avait agréé que 7 fonds ELTIF 1.0 avant 2024, 10 nouveaux fonds Eltif 2.0 ont été certifiés en 2024, illustrant l’engouement croissant des gérants pour ce véhicule :
• AXA Financement Entreprises
• Wenova Transition
• Andera Dette Privée
• Amundi FPS Private Markets (PRIMA)
• LBPAM Private Opportunities
• GF Lumyna Private Debt Fund
• Indep Dette ELTIF
• AxClimat 1
• SG Tikehau Dette Privée
• Amundi CPR France Investissement

Trump 2.0 et tensions commerciales : le private equity garde le cap

Les annonces de Donald Trump sur un nouveau cycle de tarifs douaniers ont ravivé une forte instabilité sur les marchés, malgré la trêve annoncée qui devrait se maintenir jusqu’à la mi-année. Dans ce contexte géopolitique et économique mouvant, il est légitime pour les investisseurs de s’interroger : comment le private equity se comporterait-il face à une montée durable du protectionnisme ?

Un sondage récent conduit par Neuberger Berman en avril 2025 auprès de plus de 100 gérants internationaux livre un message globalement rassurant. Trois éléments principaux expliquent cette relative confiance :
1. Une exposition sectorielle moins vulnérable aux perturbations commerciales : les portefeuilles sont majoritairement orientés vers les logiciels et les services professionnels (49% de la valeur liquidative, vs 27% de la capitalisation boursière du S&P 500), historiquement moins sensibles aux chaînes d’approvisionnement mondiales que les secteurs industriels ou technologiques cotés.
2. Une flexibilité opérationnelle forte : les sociétés en portefeuille, sous contrôle direct des fonds, ont la capacité d’ajuster rapidement leurs stratégies — en diversifiant les fournisseurs, en optimisant les coûts ou en répercutant une partie de l’inflation des intrants sur les prix finaux.
3. Des valorisations préservées : près de 75 % des gérants interrogés ne prévoient aucun ajustement significatif à court terme, contrairement aux marchés cotés souvent plus réactifs aux chocs macroéconomiques.
Ainsi, dans une configuration marquée par l’incertitude politique et commerciale, le private equity semble mieux armé que les marchés actions traditionnels pour absorber les secousses et préserver la valeur des investissements. Preuve de cette sérénité relative : seuls 4 % des gérants déclarent envisager une relocalisation de la production aux États-Unis à court terme, tandis que 83 % n’envisagent aucune action en ce sens.

Nos trois portefeuilles types

Nous proposons trois portefeuilles construits selon notre méthodologie, qui privilégie les fonds evergreen. Chaque portefeuille est adapté à un niveau de risque spécifique. Pour chaque portefeuille, nous présentons :
- son allocation cible par classe d'actifs
- une sélection de fonds accessibles aux investisseurs particuliers aujourd’hui
- une sélection de fonds pour un capital investi d'un million d'euros, illustrant la performance du portefeuille, et pouvant inclure des fonds actuellement fermés aux souscriptions. Nous communiquerons sur les performances de ce portefeuille de façon trimestrielle. Notons toutefois qu’il ne s’agit que d’un portefeuille hypothétique, certains fonds ayant pu être fermés aux souscriptions avant que d’autres n’ouvrent.

Composition des portefeuilles : 

Performances des fonds sous-jacents :

Commentaires :
• Partners Group Secondary VIII Strategy, Eurazeo Secondary Feeder Fund V et MCF Access Feeder sont des fonds qui ont été lancés au S2 2024, et n’ont pas encore de performance
• FAPEP III, Pequan Co-investissement 2022 et BHF Secondaries Fund II sont des fonds à reporting semestriel: la perf Q4 représente la perf pour le Q3 et le Q4
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