30032023

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Actualité des sociétés

Meeschaert AM croit aux mid caps


PlacementDuoDans leur intervention en visioconférence du 25 janvier, Harry Wolhandler et Nicolas Lasry, gérants du fonds MAM Premium Europe, ont fait part de leur optimisme sur la classe d’actifs des petites et moyennes valeurs.

« MAM Premium Europe, a souligné David Zerbib, directeur commercial de Meeschaert Asset Management, en préambule aux explications des gérants, Harry Wolhandler et Nicolas Lasry, sur les perspectives des petites et moyennes valeurs européennes, sélectionne des valeurs de qualité et n’a pas de biais de style. » Régulièrement classé dans le premier décile de sa catégorie, le fonds a vu sa valeur liquidative pratiquement tripler en 10 ans. Il est noté 5 étoiles Quantalys et, pour la durabilité, 5 étoiles Morningstar.

« Grandes gagnantes d’une décennie de baisse des taux d’intérêt, a rappelé Harry Wolhandler, les valeurs de croissance ont fortement reflué l’an dernier, et ce d’autant plus qu’elles étaient très chères en début d’exercice. » En témoigne le plongeon de 33 % du Nasdaq en 2022. « Les attentes de bénéfices des entreprises de la part des analyses financiers, a pour sa part indiqué Nicolas Lasry, ont été révisées en baisse. Elles intègrent une récession, alors que nous tablons plutôt sur un ralentissement. Elles sont selon nous trop prudentes, compte tenu d’une réduction du momentum de surprises économiques. » Une révision en hausse de 1 point des attentes de croissance économique implique une révision en hausse de 4 points des attentes de bénéfices.

Des facteurs de soutien

Plusieurs éléments militent aujourd’hui en faveur de la classe d’actifs des petites et moyennes capitalisations européennes. La décollecte de 2020 dans ce segment de la cote n’a pas été compensé en 2021 et encore moins en 2022. Autrement dit, les investisseurs sont sous-investis en small et mid caps, alors que celles-ci ont traditionnellement une croissance plus élevée que celle des large caps. Un début de rééquilibrage des flux de souscriptions a d’ailleurs commencé en faveur d’actions dont la prime est faible, de l’ordre de 7 % (inférieure à la moyenne historique), par rapport aux grosses cylindrées. Bref, la sous-performance des small et mid semble excessive. L’an dernier, le Stoxx Small 200 a perdu 25,6 % et le Stoxx 600 abandonné 12,9 %. Selon Nicolas Lasry, « la valorisation des petites et moyennes capitalisations est clairement attractive ».

L’inflation paraît devoir diminuer avec des prix du gaz et des coûts du fret qui se replient. Cela devrait permettre aux entreprises de protéger leurs marges et de faire face aux tensions sur le marché de l’emploi. La stabilisation des conditions financières constitue un autre élément positif. De surcroît, la réouverture de la Chine, dans un contexte d’excès d’épargne, est un facteur de soutien, notamment pour des secteurs comme le luxe, l’automobile ou le tourisme. Avec à la clé un apaisement sur le front des chaînes d’approvisionnement.

« Conjoncturellement, en dehors d’une exposition à la Chine, a précisé Harry Wolhandler, nous souhaitons tirer parti de la transition énergétique, de la hausse des investissements et de la solidité des carnets de commandes des sociétés industrielles. La hausse des taux d’intérêt, elle, est favorable aux banques. Structurellement, nous nous intéressons aussi aux thématiques de la digitalisation (semi-conducteurs, services informatiques), de la décarbonisation (rénovation, énergies renouvelables) et du pricing power (préservation de la rentabilité). »

Classifié Article 8 du règlement SFDR, MAM Premium Europe (ex-Amilton Premium Europe) est pleinement investi. Sa taille est encore petite (147 M€). La capitalisation moyenne des quelque 80 titres en portefeuille tourne autour de 6 Md€-7 Md€, dans une fourchette de 1 Md€ à 10 Md€. Les gérants ont pleinement joué la carte de la transparence et – ce qui mérite également d’être salué – cité nombre de valeurs pour illustrer leurs convictions : Hugo Boss, ADP, Trigano, Autoliv, Andritz, Krones, Sydbank, FinecoBank, Aixtron, ASM International, Alten, Vivendi, Sesa, GFT Tech, Arcadis, Spie, SAES Getters, Moncler, Inwit…

ML